事件：公司预计2018 年年度实现归属于上市公司股东的净利润减少0.7亿元到0.9 亿元，同比减少20%-30%。扣除非经常性损益事项后，公司预计2018 年年度实现归属于上市公司股东的净利润减少0.98 亿元到1.18亿元，同比减少32%-42%。
假设实际值为预告的利润区间的中值，那么2018 年实现归母净利润2.51亿元，同比增长-24.2%，实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比增长-36.0%。2018 年第四季度归母净利润为0.31 亿元，同比增长-23.9%，扣非归母净利润为0.08 亿元，同比增长-47.6%。
对此我们有以下点评：
公司18 年利润端略低于预期。我们之前深度报告预测公司18 年全年归母净利润为2.63 亿元，同比减少20.3%。公司业绩预告2018 年归母净利润为2.41-2.61 亿元之间，所以说公司18 年利润端略低于预期。
假设实际值为预告的利润区间的中值，公司单季度的业绩增速情况：18年Q1/Q2/Q3 单季度收入依次为31.1/32.2/27.9 亿元，同比增速依次为11.3%、7.1%、1.4%（Q4 的收入未知，预计负增长5 到6 个百分点），Q1/Q2/Q3/Q4 单季度归母净利润依次为0.7/1.1/0.4/0.3 亿元，同比增速依次为-29.8% 、-21.1% 、-22.3% 、-23.9% ， 扣非归母净利润依次为0.5/0.9/0.4/0.1 亿元，同比增速依次为-41.3%、-33.0%、-31.7%、-47.6%。
公司收入增速始终高于当季汽车销量增速，表现良好，但是利润端明显下滑。利润端下滑原因有一下几点：
①18 年汽车行业下半年开始负增长，对公司的收入增长和产品盈利能力都形成负面影响。18 年H1 汽车销量同比增速为5.3%，18 年H2 月份汽 车销量同比增速为-10.3%。公司下游客户主机厂销量增速放缓，库存压力持续提升，整个产业链的利润都受到一定挤压。
②公司为研发热成型、电池盒、国六管路等新产品，18 年研发费用大幅增长。公司18 年H1 研发费用为2.7 亿元，同比增长20.8%，增幅为0.5亿元，而同期收入增速为9.1%，研发费用增速大幅高于收入增速，研发费用率从2017H1 的3.8%提升至4.2%。
③德国瓦达沙夫公司新项目处于投入期，前期研发支出和折旧摊销较高，使得该公司亏损数高于预期。国外地区收入主要来源于德国瓦达沙夫（WAG）， 该公司16 年收入5.46 亿元，净利润为-0.37 亿元，17 年收入5.58亿元，预计亏损在0.5-0.6 亿元之间。18 年仍然持续亏损，预计亏损额在0.4-0.6 亿元之间。公司持续亏损的主要原因是：a.收购前签订的合同产品已接近生命周期尾期，订单较少，产品价格逐年下降，原有订单规模有限，固定成本较高，导致亏损；b.收购后签订的新产品订单目前处于开发阶段，产量规模相对较小，新产品所形成的收益预计在2019 年以后才能体现；c.由于1 欧元收购，资本金较少， 为维持营运资金进行了多批次内保外贷债务融资，大幅增加了财务费用负担。
我们判断公司业绩拐点将在19 下半年年出现，导致公司18 年净利润大幅负增长的负面因素，在19 年都会逐步减轻甚至消除，公司的业绩拐点将在19 年下半年出现。主要基于以下四点理由：
①宏观政策在边际改善。中国政府面对宏观经济下行压力采取的积极的财政政策（减个人所得税、减增值税、加大基建投入等）、稳健的货币政策（降准、适度放松对金融机构的监管等），这些政策的正向效应将逐步显现，或在19 年下半年就可以看到经济增速企稳。同时，中美贸易战的缓和也将使中国出口现状得到一定边际改善。
②不考虑其他变量的情况下，单从购置税减免政策退出的影响来看，19年相对于18 年是存在一定的边际改善的。由于16-17 年的1.6 升及以下乘用车购置税低于18 年，所以16-17 年透支了18 年的部分汽车消费，但是19 年和18 年的1.6 升及以下乘用车购置税都为10%，购置税减免政策完全退出对19 年汽车的影响明显低于对18 年汽车销量的影响。
③随着公司电池盒等新产品开始量产，公司的研发费用的高投入短期见顶，即将进入收获期，预计研发费用率会随着收入的增长而有所下降，对利润的负面影响幅度将有所下降。
④德国瓦沙拉夫前面几年研发的电池盒将在2019 年下半年集中量产，其亏损将在19 年开始减少。目前公司电池盒在手订单高达60 亿元，并且大部分订单来自保时捷、宝马、奔驰、奥迪等众多高端客户。
投资建议：目前公司热成型业务和铝合金业务受益于汽车轻量化，汽车塑料管路受益于排放标准国五升国六，同时高毛利产品新能源汽车电池盒即将放量贡献业绩弹性，优质资产凯毅德又存在资产注入预期，股价也低于17 年股权激励授予价，同时公司又从研发、管理、销售三个层面进行了实质性改革。我们认为公司的业绩拐点就在2019 年下半年，2020 年会进入重要的利润收获期。
风险提示：①汽车销量增长不及预期；②新产能爬坡进度不及预期；③原材料价格大幅上涨风险；