核心提示

    千金药业从2016年开始内部改革，大幅提高经营效率，有效降低成本费用，2017年加强布局渠道下沉，强力扩展终端覆盖，助力产品销售规模扩张。内有传统中西药板块稳健增长，外有战略新品“千金净雅”蒸蒸日上，传统板块与卫生用品板块双轮驱动，内部经营改革与外部渠道布局同步进行，内外兼修推动公司业绩快速平稳增长。预计公司2018年收入端维持20%左右增速，利润端维持30%左右增速。看好公司长期发展。

    报告摘要

    渠道下沉布局开展，助力产品高速增长

    2017 年千金药业加大开发力度 ，从终端开发（包括医院和药店）、产品开发和人员开发（包括医生和店员）三方面着手，不断进行渠道下沉。2017 年新增开发医院500 多家，增至3500 多家，新增连锁药店1500 多家，增至2700 多家。终端覆盖率的提升将助益公司主力品种的快速增长。

    内部改革成效卓著，经营效率大幅提升

    从2016 年开始，千金药业开始着手内部改革，创造了其独特的“千金经营法式”。千金经营法式按照“以利润为中心”的内部市场机制，将子系统、子系统下面的销区、班组等变成经营单元，自负盈亏，激发了公司经营活力。改革有效的提高了经营效率，大幅降低成本费用，降低费用率的同时使得利润增速远远超过营业收入增速。

    传统板块稳健增长，内生驱动利好长远

    千金药业传统板块增长稳定， 2017 年上半年，中药销售同比增长7.81%，化药销售同比增长45.18%。2018 年，传统药品板块将维持稳定高速增长，推动公司利润进一步增长。

    卫生用品独树一帜，战略定点前景可期

    卫生用品2016 年市场规模增至394.9 亿元，年复合增长率为8.30%。千金药业进入卫生巾市场后，主打产品千金静雅定位中高端卫生巾市场， 2016 年销售额达到1.6 亿元，同比增长56.44%，到2017 年上半年，增速稳定在56%左右，毛利率高达56-67%，成为公司业绩增长的新动力。