业绩符合预期:2013 年实现营业收入11.31 亿元,同比下滑32.76%,实现净利润1020 万元,实现扭亏为盈。每股收益0.03 元,符合我们的预期。分配预案为每10 股转增5 股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入,受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响,HEV 动力电池销售尚未启动。

    全球HEV 动力电池巨头:公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术,与PEVE 及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商,累计为丰田、本田等车企供应HEV 配套电池53 万台套,极片245 万台套。2013 年,日本湘南工厂生产销售HEV 车载动力电池6 万多台套,实现营业利润9.29 亿日元,同比增长57.6%。2013 年10 月,国内首条HEV 镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产,成为国内唯一且最大的HEV 电池及其正负极材料制造基地。

    HEV 动力电池需求将启动:2013 年,丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工,计划于2015 年前后达成HEV 车型的国产化目标。公司携手丰田,投资科力美汽车动力电池有限公司,持股比例为40%,目前HEV 电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价,将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV 车型也有望于2014 年底前后正式量产面市。此外,天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作,预计2015 年将迎来HEV 电池业务的快速增长。

    投资建议:我们预计公司2014 年2016 年的每股收益分别为0.02、0.12、0.18 元,2015 年国内HEV 动力电池需求将快速增长,但2014年业绩处于底部,我们降低评级至增持-B,6 个月目标价为24 元。

    风险提示:行业政策风险、原材料波动风险。