投资要点:

    上半年收入6.19 亿元同比下降32% ,净利润682 万元同比增加142%

    公司推进转型:压缩贸易业务,搬迁泡沫镍工厂,新建动力电池工厂

    公司HEV镍氢电池工厂有望10 月建成投产,极大提升盈利能力

    报告摘要:

    公司上半年推进业务转型,收入与利润受到一定影响。第一,上半年电解镍的价格单边下滑,贸易业务再次亏损,促使公司继续压缩贸易业务规模,上半年收入仅为1.46 亿元同比下降53% ;第二,公司将长沙力元泡沫镍工厂搬迁至常德,造成产能损失约200 万平米;第三,原材料价格下降,带动销售价格下调,益阳镍氢电池收入下滑。

    公司业务转型目的是将资源集中在镍氢电池产业链。公司压缩贸易业务有利于减少其对流动资金的占用。同时,公司对长沙力元泡沫镍工厂的搬迁,与HEV专用泡沫镍生产线建设同步进行,虽然对短期利润造成压力,但是为年内投产HEV镍氢电池奠定坚实基础。

    长沙科霸工厂10 月投产,高端HEV镍氢电池放量在即。公司科霸工厂设备已基本到位,正进行生产调试,有望于10月正式投产。公司镍氢电池产能投放,将服务于丰田在中国推广混合动力汽车的“云动计划”和国内整车厂推广混合动力汽车的努力,市场前景看好。

    传统产品毛利回升、新增大单,为业绩反转锦上添花。公司泡沫镍和镍氢电池的综合毛利率分别上升5.7 和5.9 个百分点,达到 17.3% 和19.6% ,传统产品盈利能力有所恢复。同时,公司与iRobot 签订4100万美元大单,有望贡献超千万净利润,常规镍氢电池销售景气上升。

    盈利预测与估值。我们看好公司科霸工厂投产对公司业绩的拉动作用,预计公司 2013-2015 年的EPS 为0.06/1.00/3.50 元,维持“买入”评级,目标价30 元。