投资要点:

    混合动力汽车是我国新能源汽车大规模量产的唯一选择

    镍氢动力电池是混合动力汽车目前的唯一选择

    松下技术+中国成本助力公司造就混合动力汽车的“中国心”

    报告摘要:

    特斯拉的巨大成功给予我们两点深刻启示。第一,纯电动车发展方向不仅仅是大容量锂电池电芯和永磁直流同步电机, 国内寻求材料科学取得突破的技术路线已经被证伪, 特斯拉通过电子科学实现了纯电动汽车质的飞跃;第二,纯电动车的制造成本仍然居高不下,只有豪华车能够吸收其高昂的成本,使用寿命还需观察。目前混合动力汽车更具有大规模商业化生产的前景。

    混动车是节油减排的商业化选择, 镍氢电池是混合动力汽车的不二选择。第一,混合动力汽车对电池的要求不同于纯电动汽车,更强调瞬时功率和安全性,对电池容量的要求不高;第二,混合动力汽车电池组随充随放的工况会导致锂电池电芯不均匀衰退, 带来严重的一致性问题;第三,镍氢电池质保周期长达 6年,适合商业应用。

    公司布局动力镍氢电池产业, 有实力成为全球混合动力汽车电池的冠军。第一,收购湘南工厂为公司获得了动力镍氢电池的生产技术和销售渠道;第二,国际上丰田、本田混合动力汽车产销过百万,国内一汽奔腾、上汽荣威、奇瑞和长安等混合动力汽车即将推出,为公司带来国际、国外两个市场的双重保险;第三,国内新能源汽车产业在补贴多年后未见成效,媒体纷纷报道 2013 版补贴政策不再区别技术路线,而是按照 16档节油率进行补贴,混合动力汽车终于迎来“正名”时刻。公司打造混合动力车的“中国心脏”即将量产。

    盈利预测和估值。预计公司 2013-2015年的 EPS为 0.06/1.00/3.50元,首次给予“买入”评级,目标价 30元。