原材料价格大幅波动，业绩低于预期。公司主营产品为泡沫镍、电池等镍制品，产品价格和金属镍密切相关。2010 年全年，金属镍价格大幅波动，公司毛利率和净利率均下滑。全年营业额实现12.8%的增长，但是净利润增长甚微。

    营业外收入占比持续偏高。公司 2010 年实现净利润 1948 万，其中主要来自政府补贴的营业外收入 1625 万，占净利润总额 83.4%，比 2009 年提高8.7个百分点，主营业务盈利能力欠佳。

    管理费用同比上升，资产减值损失提高。报告期内，公司营业收入和成本同比例增加。因为涉及到英可公司的专利侵权诉讼，管理费用上升。应收账款及应收票据增加，导致坏账计提大幅增加，资产减值损失升高。

    积极推进汽车用动力电池能量包项目建设。报告期内公司通过多渠道多途径投入汽车用混合动力电池产业，在加大对原有项目科霸公司的投入的同时，启动了收购松下公司项下生产镍氢混合动力电池的湘南 Energy 株式会社项目，使公司能够迅速提高生产混合动力汽车用镍氢电池的生产能力，并承接其目前的市场份额，更有利于加速推进公司的国际化进程，进一步推动公司向车载用镍氢动力电池的发展。

    盈利预测与投资评级。2010 年公司受原材料市场价格波动影响较大，盈利低于预期。考虑到未来镍氢电池市场发展空间的不确定性和成本压力，调低公司盈利预测，预计2011年、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元。虽然公司发展前景较好，但目前估值水平偏高，下调评级为“中性” 。

    风险提示：镍氢电池未来市场空间存在不确定性，金属镍价格波动影响公司利润率。