作为一家出口业务主导的企业，科力远在08 年金融危机下，海外销量大幅减少，09 年虽有恢复但不明显。科力远商贸的海外拓展业务虽有进展，但低于之前公告的回款数额。我们综合考虑2010 年海外业务的恢复和拓展、益阳科力远持股比例的减少、HEV 电池在政策支持下可能获得的销量及诉讼胜利将得到的营业外收入，预计2010年每股收益0.52 元。基于对年底或明年年初新能源汽车补贴政策的预期，我们给予公司45 倍2010 年市盈率，维持目标价格23.40 元。

    支撑评级的要点

    国家对私人购买新能源汽车的补贴或将在年底推出。

    公司有可能与长安汽车达成协议，未来为中混车型提供电池。

    诉讼赔偿可能为2010 年贡献0.18 元每股收益。

    评级面临的主要风险

    新能源政策补贴低于预期，或晚于预期。

    HEV 电池订单不能如期而至，市场成长过慢。

    海外业务拓展低于预期。

    估值

    基于公司的业务现状，我们下调2010 年对公司传统业务的盈利预测和对HEV 电池销量预测，但同时增加诉讼赔偿收益。我们将09 年每股收益预测下调至0.08元。目前汽车行业2010 年平均市盈率大约在18-20 倍，新能源概念股约在25-50 倍。基于45 倍2010 市盈率，我们维持23.40 元的目标价格，维持买入评级。