传统业务利润继续下滑。公司中报销售收入7.09 亿元，同比增长5.04％，归属于母公司所有者净利润994 万元，同比下滑61％，实现摊薄每股收益0.03 元。收入盈利情况同比继续下滑。公司一季度收到100 万元政府补助金计入当期收益，扣除非经常损益后每股收益0.02 元。我们认为，镍价格下降导致公司传统业务泡沫镍和电池产品收入下滑。不过从镍价格走势来看已经处于触底回升趋势中，因此公司传统业务利润将走出低谷。

    公司毛利率水平有所回升。公司中报综合毛利率为7.14%，比去年同期低3.94 个百分点。如果单看二季度则毛利率为9.09％，已经出现一定回升迹象。公司管理费用有所增加，主要原因为战略计划实施导致本期管理费用较上年同期上升44.60%。我们认为，科霸等新设工厂建立也将增加管理费用。

    HEV 电池项目投产，后继订单还待观察。公司镍氢混合动力电池生产工厂安装调试基本完成，已经开始进行产品试生产。8 月初，已有镍氢混合动力电池从生产线下线。按照公司混合动力电池项目投产计划，首期2009年产1.8 万台套HEV 电池组，二期2010 年产4.2 万台套电池组，预计电池组的毛利率在30%以上。今年南车、长安汽车有可能给公司带来订单，另外奇瑞、长丰汽车等也是潜在客户。工信部已将镍氢电池定为成熟发展期，我们认为两年内镍氢电池成熟商业化应用前景优于其它类型电池。公司镍氢混合动力电池业务具有较佳发展前景。

    HEV 电池将于2010 年释放业绩。由于公司HEV 电池还未接到规模生产性订单，考虑整车厂作试配一般约需半年以上时间，因此该业务2009 年将不能为公司带来收益。但2010 年HEV 电池带来实际业绩的可能性很大。我们下调公司2009 年EPS 至0.13 元，2010 年EPS 为0.38 元。维持“中性”评级。