科力远半年报业绩同比下滑61.1%，低于市场预计。但主要产品毛利稳定，净利润下降的关键在于镍价同比大幅下降导致产品售价大幅下降。我们预计公司的传统电池资产下半年销售有所回暖，海外订单也将逐渐产生贡献。

    另外，公司HEV 电池业务进展顺利，今年有望得到南车、长安等企业订单。我们期待年底前出台更多对新能源用车领域的补贴，看好公司2010 年及以后业绩的大幅增长。

    支撑评级的要点

    混合动力电池有望促使公司2010年业绩爆发性增长。

    科力远商贸海外业务进展有望达到合同预期。

    普通电池和泡沫镍业务2009-10 年将有恢复性增长。

    评级面临的主要风险

    订单不能如期而至，市场成长过慢。

    金融危机延续影响国内外汽车、电池、电动玩具行业；

    海外业务拓展低于预期。

    镍价大幅波动对售价及存货价值产生负面影响。

    估值

    基于中报，我们小幅下调对公司传统业务的盈利预测。目前汽车行业2010 年平均市盈率大约在18-20 倍，新能源概念股约在30-40 倍。基于35 倍2010 市盈率，我们维持目标价格23.30 元，维持买入评级。