08 年主营收入低于预期。08 年营业收入17.01 亿元，同比增长8.86%；归属于母公司所有者净利润3583.81 万元，同比下滑28.51%。实现摊薄每股收益0.13 元，低于我们以前的预期。

    镍价格下跌影响公司泡沫镍业务。公司泡沫镍产品价格和镍价格绑定，公司原本想用此方法规避镍价格上涨所产生的成本压力，但08 年镍价格快速持续下降，导致公司镍产品销售收入下降，08 年仅有3.3 亿元，同比下降45.64％。同时也导致公司综合毛利率下滑，2008 年公司计提了740 万元的存货跌价损失。不过镍价格目前已在底部运行，如图1 所示，预计未来镍价格下跌区间有限，对公司的负面影响将减少。

    注入电池业务下半年经营受经济下滑影响较大。公司08 年年初注入的镍电池资产下半年销售业绩低于预期，该业务下半年实现销售收入1 亿元，只有上半年销售收入的28.75％，显示公司镍电池业务受经济危机影响较大。

    适度下调公司09 年盈利预期。公司与GP 合资的混合动力电池生产基地还属于建厂阶段，预计09 年中期以后才有产品。我们下调公司09 年EPS 为0.38 元，给予“中性”评级。