本报告导读：

    　　首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线计划22年底投产,目标转化效率28%以上;增资控股合特光电年产百万平BIPV智能生产线投产,稳增长政策加码公司业绩加速反转。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测22-24 年EPS0.21/0.26/0.3 元增速24/21/17%，异质结电池中试线计划年底投产，上调目标价至6.94 元，对应2022 年33 倍PE。

    　　布局数字化智能制造、工业互联网平台、BIPV，稳增长加码业绩加速反转。( 1)21 年11 月合特光电第一条年产100 万平方BIPV 的智能生产线正式投产，截至22 年4 月累计签订合同2300 余万元。(2)打造工业互联网平台，在企业的自有产能扩张之外拓展数字化的产能调度服务能力，截至22 年5 月底，萧山工厂产线生产效率同比提升超35%，生产周期同比缩短超17%。(3) 2 月以3.86 元/股完成募资8.3 亿元，锁定期6 个月。

    　　异质结电池效率世界纪录再次刷新，经济拐点临近降本路径清晰可行。(1)隆基异质结电池转换效率达26.5%刷新世界纪录，金刚玻璃已实现210 尺寸微晶HJT 量产平均效率24.95%。(2) 根据中国光伏行业协会预测，到2030 年异质结电池市占率将达到近40%占比最高。(3) MBB 多主栅、银包铜浆料、银浆国产化、硅片薄片化等路径推动降本，经济拐点临近。

    　　首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线计划22年底投产，目标转化效率28%以上。(1)合特光电具有完全自主知识产权，公司晶硅薄膜/异质结钙钛矿叠层电池技术，通过新材料新工艺调节半导体材料带隙和界面钝化，可达30%以上转化效率。(2)计划22 年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率28%以上，该生产线投产将大幅增加合特光电产品的市场竞争力。(3)异质结电池标的公司平均PE92，公司PE24。

    　　风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复