本报告导读：

    21 净利润同降43%，新签增速17%；立足钢结构主业，发力BIPV /工业互联网打造新增量，全面推进数智化；钢结构“产业聚能”生态圈数字智能引领共创价值。

    投资要点：

    维持增持。21年净利润增速-43%低于预期，下调预测22-23年EPS0.21/0.26元（原0.24/0.29 元）增速24/21%，预测24 年EPS 为0.3 元增速17%。业绩低于预期，下调目标价至4.33 元，对应2022 年20.6 倍PE，维持增持。

    净利润同降43%，钢价上涨等导致毛净利率下降。1）21 营收96 亿元（+18%），Q1-Q4 单季营收增速108/31/4/-7%。净利润4.1 亿元（-43%）因地产剥离及业务结构调整等，Q1-Q4 单季度增速-59/-65/6/-33%（去年同期131/132/77/-54%），减值1.04 亿元（+33%）。2）毛利率13.9%（-3.88pct）受钢价上涨等影响，净利率5.1%（-4.13pct）。3）经营净现金流-9.04 亿元（去年为-0.1 亿）因业务扩张支出增加等。4）ROE9.94%（-9.48pct）。

    21 年新签增17%，其中万郡绿建增68%。1） 21 年新签150 亿元增速17%（相比2019 年增速33%）； 2）新签分业务，钢结构制造和安装107 亿（+7%），其中多高层钢结构71 亿元（+17%）占比65%以上；建材销售1.2 亿（+33%）；设计服务0.4 亿（-21%）；万郡绿建41 亿（+68.29%）。

    3）已投产的合作公司钢结构项目开工面积为 1290 万㎡（+50%）。

    立足主业打造工业互联网推进数智化，BIPV作为新增量。1） 工业互联网平台已在杭萧钢构 20 家工厂上线使用，成为杭州市“聚能工厂”5 家入选企业之一。2）增资控股合特光电年产 100 万平方智能生产线投产，新签订单 2000 余万元。3）研发传统建材新产品，首条自动化/数智化生产线待使用。4）22 年规划持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、BIPV等工作。5）2 月以3.86 元/股完成募资8.3 亿元，锁定期6 个月。

    风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复