投资要点：

    　　维持增持净利同降44%不及预期。下调预测2021-23 年EPS 至0.22/0.27/0.31 元（原0.35/0.43/0.53 元）增速-34/20/18%；考虑到板块估值下行，给予2021 年25 倍PE，对应目标价5.45 元，维持增持。

    　　前三季度营收同增32%净利同降44%。1） 公司前三季度营收67.4 亿元（+32%），Q1-Q3 单季营收增速108/31/4%。前三季度归母净利3.6 亿元（-44%）因去年9 月房产公司剥离及本期战略合作资源许可业务减少，Q1-Q3单季净利增速-59/-65/6%（20 年同期131/132/77%）。2） 前三季度毛利率13.5%（-6.28pct），四费率9.65%（-1.83pct），净利率6.3%（-6.88pct），加权ROE 8.5%（-8.36%）。3）经营净现金流-4.3 亿元（-394%）因材料采购支出增加，应收账款12 亿（+15%），负债率58.44%比20 年末上升5.76%。

    　　前三季度新签同比增速18%。1）前三季度新签99.5 亿（+18%），其中钢结构67.8 亿（+2%）占比68%，万郡绿建30.8 亿（+97%）占比31%。2）前三季度钢结构细分，多高层40.6 亿元（-6.64%），轻钢21.6 亿元（+59.8%），空间钢2.1 亿元（-73%），钢结构住宅3.5 亿（+214%）。3）第三季度新签40 亿（-3%），其中钢结构28.6 亿（-8%）占比72%。

    　　深耕钢结构传统主业，专注绿色建筑布局BIPV。1）坚持技术创新与商业模式创新，积极向建筑产业一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级；2）“互联网+绿色建筑”打通建筑领域产业链，以数据驱动供应链协同，综合降本；3）3500 万增资合特光电获51%股权，布局光伏建筑一体化，投资建设的年产100 万平方BIPV 组件的智能生产线，拟于 2021 年11 月5日正式投产。4）定增12 亿事宜经股东大会决议有效期延长至22 年11 月。

    　　5） 与国电于11 月4 日签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。

    　　风险提示：创新业务不达预期、宏观经济波动等