维持增持。公司20 20年营收81.4亿元(+22.7%)、归母净利7.2亿元(+54.4%)符合预期。维持预测2021-22 年EPS 为0.35/0.43 元增速5/22%，预测2023年EPS 为0.53 元增速22%；维持目标价7 元，目标价对应2021-23 年20/16.3/13.2 倍PE，维持增持。

    　　收入逐季加速，归母净利增速54%（扣非净利增速12%）。1)2020 年单季度营收增速-24/27/26/43%，归母净利增速131/132/77/-54%；2)毛利率17.78%(-0pct)因生产及安装成本上升，净利率9.24%(+2%)；3)四费率10.15%(-0.09pct),其中研发费用3.15 亿（+25%）；4)非经常性损益3.6 亿(2019 年为1.4 亿)，主要为处置子公司/金融资产等的投资收益。

    　　技术授权/万郡绿建新签增速分别为52%/71%。1)年度新签订单132 亿元(+17%)，季度新签增速-13/-26/37/85%；2)钢管束组合结构住宅体系技术授权新签6 单共2.2 亿元（+52%），累计签约109 家收取资源费近39 亿元，累计101 家合作公司取得执照，72 家顺利投产,已投产公司钢构项目开工面积859 万平方米；3)万郡绿建线上商城SKU 达3.6 万，日均UV 达3000，累计供方企业3000 家，新签订单24.6 亿元（+71%）。

    　　互联网+绿建深度融合，智能制造转型打造世界一流绿建集成服务商。1)做大做强钢结构传统主业,坚持技术研发创新, 打造光伏建筑一体化/生产施工智能化/管理信息化;2)坚持以技术/管理/品牌资源输出为核心的战略合作业务模式，建设集营销/制造/物流的“未来工厂”生态圈；3)拟定增12 亿投资建设绿色装配式建筑研发创新/智能制造及数智化管理示范基地项目;建成后将新增45 万吨钢结构产品和250 万平米围护产品的产能。

    　　风险提示：总包/绿色电商推进不及预期、原材料价格波动的风险等