赛道有望扩容+集中度提升，头部钢结构企业驶上发展快车道。

    2018 年我国钢结构占粗钢产量比重7%，显著低于一般国家20%的水平，随着成本劣势缩小，民工红利消失以及房企周转率诉求提高，我们认为钢结构渗透率将逐步提升，未来赛道将显著扩容，其中住宅钢结构是我们最看好的子板块。此外，随着单体项目扩大，未来行业将逐渐形成EPC 总包与规模化加工两种模式，提升行业门槛及集中度，头部钢结构企业有望驶上发展快车道。

    住宅及工程领域均实力雄厚，自有产能扩张，成本处于下降通道。公司是我国最早入选住宅产业化基地的钢结构企业，同时拥有总承包商一级资质，在住宅、重点工程钢结构领域的实力均十分强劲。2019 年起，公司调整战略，过往的技术授权模式将逐渐放缓，逐渐转为自有产能扩张，规模效应有望逐渐体现，同时拟通过物联网及智能化生产技术进一步降低生产成本，未来生产、物流成本均有望逐步下降。

    万郡绿建提供增长新动能，与钢结构主业有望协同。2018 年公司设立万郡绿建，打造建材交易服务平台，2020 年前三季度累计签约合同15.65 亿元，超2019 年全年水平，实现快速增长。未来随着签约用户数量增长，万郡绿建平台规模效应有望逐渐体现，毛利率有望回升，从而成为利润新的增长点。同时，服务业务也有望通过渠道、客户共享，实现与钢结构业务的协同。

    投资建议。2020 年由于资产处置公司非经常性损益较多，预计2020-2022 年公司归母净利润7.74/7.40/9.17 亿元，同比增长65.0%/-4.4%/23.9%。给予公司基于市盈率估值的目标价5.79元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。