本报告导读：

    　　前三季度业绩高增114%/Q3 高增77%，Q3 新签高增94%；公司拟定增扩产能并推进智能制造，且拟设立海南子公司加速区域布局，看好订单业绩延续高增。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前三季度营收50.9 亿元(+12.9%)、归母净利6.47 亿元(+114%)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.88 亿元)，扣非净利3.06 亿元(+10.3%)；维持预测2020-22 年EPS 为0.35/0.35/0.43 元增速60/1/21%；维持目标价7 元，对应2020-22 年20/20/16 倍PE，增持。

    　　Q3 净利大增77%/扣非增85%，毛/净利率提升。1)Q1-Q3 单季营收增速-24.1/26.5/25.6%、净利增速131/132/77%、扣非增速-32.8/-2.9/85%；2)前三季度毛利率19.8%(+1.2pct)；净利率13.2%(+6.3pct)，剔除非经损益后基本稳定；3)期间费用率11.5%(+1.4pct)，其中销售费用率2.4%(+0.5pct)/管理4.2%(+0.4pct)/研发4.1%(+0.6pct)；4)经营净现金流1.46 亿元(-57%)，因支付保证金增加/往来款减少/出口退税等。

    　　Q3 新签订单大增94%。1)前三季度新签订单87.1 亿元(-1.7%)，其中空间结构增速186%、多高层钢结构10.4%、轻钢结构-20%；战略合作4 单合计1.45 亿元与上年同期持平；万郡绿建15.7 亿元(+102%)；2)截至Q3 末已中标尚未签约11.1 亿元；3)Q1-Q3 单季新签增速-12.9/-25.8/94%。

    　　拟定增扩产并推进智能制造，拟设海南控股子公司加速战略布局。1)拟定增募集不超过12 亿元，将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等；项目建成后形成年产45 万吨钢结构产品和250 万平米围护产品的产能规模；2)推进战略合作，截至Q3 末累计签约106 家合计收取近38 亿元；3)拟在海南设立控股子公司以推进海南/东南亚市场战略布局；4)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术，朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级；5)坚实推进“互联网+绿色建筑”；6)房产子公司已办理完毕股权转让手续，利好后续再融资。

    　　风险提示：装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等