事件：2024年1 0 月29日晚，华光环能发布2024年三季度业绩。2024 年前三季度公司实现营业收入72.33 亿元，同比下降6.12%；实现归母净利润4.81 亿元，同比下降6.58%；实现扣非后归母净利润2.28 亿元，同比下降52.82%；经营活动现金流量净额1.77 亿元，同比下降47.17%；基本每股收益0.51 元/股，同比下降7.96%。

    　　2024Q3 公司实现营业收入14.74 亿元，同比下降45.61%，环比下降48.44%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降20.43%，环比下降60.2%；实现扣非后归母净利润0.26 亿元，同比下降74.61%，环比上涨16.82%。

    　　点评：

    　　第三季度扣非净利同比下降74.61%，光伏电站工程&装备业务拖累业绩。2024 年单三季度，公司营业收入14.74 亿元，同比下降45.61%，主要由于新能源消纳问题严峻，叠加上游光伏组件价格波动，光伏电站工程业务的装机量下滑；同时装备制造业务受到搬迁影响，产能存在爬坡过程，一定程度上影响收入。单三季度扣非净利润同比下降74.61%，主要由于工程业务收缩影响利润，以及锅炉业务竞争激烈导致毛利水平有所下降。

    　　前三季度净利率同比略涨，应收账款规模缩小。公司前三季度销售毛利率16.12%，同比下降1.78pct；销售净利率8.93%，同比上涨0.6%。

    　　我们推测由于毛利率相对较低的工程业务收缩对毛利的影响更大。截止2024Q3，公司收现比为100.53%，相较二季度增加12.82%；净现比为36.8%，同比下降1.04%；应收账面余额为21.21 亿元，同比下降16%，环比下降10%，应收规模进一步缩小。

    　　拟三季度实施分红，现金分红比例近20%。公司计划进行三季度分红，拟每股派发现金红利0.1 元（含税），现金分红总额9559.66 万元，占前三季度归母净利润的19.86%。按10 月29 日收盘价计算股息率为1.1%。

    　　盈利预测：公司深耕能源与环保行业，传统主业优势突出，且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术，有望在行业需求释放带动下贡献业绩。综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性， 我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为115.26/123.23/131.83 亿元，归母净利润 7.44/8.01/9.14 亿元，按 10月 29 日收盘价计算，对应 PE 为 11.82x/10.98x/9.62x。

    　　风险因素：火电灵活性改造政策落地不及预期，下游企业改造积极性不足；电解槽订单量不及预期；原材料价格涨价。