公司近况

    公司11 日公告与江西省乐平市政府签订乐平市生活垃圾焚烧发电项目PPP 项目合同，并拟后续设立PPP 项目公司。

    评论

    一期建设400 万吨日处理量，集团整体积极参与建设运营。乐平市生活垃圾焚烧发电特许经营权协议期限为30 年，包括生活垃圾处理及生活垃圾收运：垃圾处理总建设规模为800 吨/日，其中一期建设包括垃圾处理规模400 吨/日，垃圾收运规模670 吨/日，一期建设时间约2 年，预计将于19 年下半年开始投入运营。目前乐平市日生活垃圾产生规模约350 吨，将全部交由公司收运及焚烧处理，随乐平政府城镇发展规划的进一步带动，未来生活垃圾处理量有望进一步增加。该项目公司拟采用由国联集团下无锡市政设计院进行工程总包，上市公司负责焚烧锅炉设备及后续运营的模式进行，以集团整体充分参与项目的建设运行。

    三大块收入构成，后续发展空间大。垃圾焚烧项目收入主要由三部分组成：1）垃圾收运；2）垃圾处理；3）垃圾焚烧发电上网。

    以50 元/吨的垃圾处理价格及日400 吨处理量测算，约能实现年730 万元处理收入；以1 吨垃圾焚烧发电约150 度、当地垃圾焚烧上网电价约0.5 元/度测算，约能实现年1095 万元的电费收入。

    若考虑总设计处理规模800 吨/日，满负荷时预计可实现年1460万垃圾处理收入、2190 万元电费收入。同时，公司公主岭垃圾焚烧项目预计将于18 年6 月投入运营，18~19 年将陆续为公司提供新的业绩增量，并为进一步扩大垃圾焚烧发电市场奠定基础。

    重组实现热电资产优化及运营商转型，海外市场拉动自有业务增长。重组完成为公司注入新联/友联/惠联热电等优质热电资产，充分实现无锡热电资源整合；通过重组及收购中清源、世纪天源、与约克（中国）商贸/蓝天环保签订合作协议，公司对北方地热资源已形成技术-设备-工程资质-运营全链布局，并已有武邑县地热项目落地，加速公司向综合能源运营商的转型。171H 公司锅炉设备海外新签订单5.07 亿元，随“一带一路”政策，海外业务有望提速，为锅炉业务提供业绩保障。

    估值建议

    我们维持17/18 年净利润5.18/5.98 亿的盈利预测不变，并维持推荐的评级及目标价26.5 元。

    风险

    原材料价格大幅波动，地源热泵市场建设不及预期。