本报告导读：

    公司是国内商用胎龙头之一，客户结构优异。原材料价格下行叠加公司产品升级，盈利不断提升。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予 “增持”评级。公司是致力于工业用轮胎研发和制造的企业，为国内商业胎龙头之一。2018 年以来，随着原材料价格下行叠加公司产品升级，公司盈利不断提升，预计2019-2021 年公司的EPS 分别为0.58、0.78、0.73 元。综合PE 和PB 估值法，给予目标价7.25 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    借助倍耐力技术实现产品升级，积极控制成本提高盈利。公司为国内唯一享有倍耐力制造技术的公司，有望借助倍耐力技术提升产品性能质量，发挥工业胎自有技术和品牌优势，整合市场渠道资源，开拓中高端市场。 此外，公司积极控制成本，业绩有望持续改善。公司实施N+5 活动，采用不对称采购等方式控制原材料成本，原材料成本得以有效控制。

    原材料价格大幅下行，基建回暖有望提振需求。轮胎受上游原材料价格及下游需求影响较大，2017 年原材料价格暴涨加速行业出清，行业产能小幅下滑。此外，当前天然橡胶和炭黑等原材料价格大幅回落，轮胎成本压力缓解，盈利回暖。再者，由于我国经济下行压力较大，需依托刺激基建托底经济，基建固定资产投资增速或提升，将带动行业需求向上。

    发行员工持股计划，彰显对未来发展的信心。公司于2019 年8 月15 日向200 名左右员工发行员工持股计划，共授予693.8 万股，占公司总股本的比例为1.23%，员工持股的发行彰显了公司对于长期发展的信心。

    风险提示：原材料大幅波动的风险、竞争加剧的风险、中美贸易升级的风险。