本报告导读:

    控股股东公告收购意大利轮胎巨头Pirelli(倍耐力,全球第五大轮胎品牌商)有序推进,工业胎将与公司进行重组,向上成长空间打开。维持“增持”评级。

    投资要点:

    事件:公司3月23日公告,控股股东中国化工橡胶与CF签署协议,拟收购CF间接持有的倍耐力26.2%普通股。收购完成后,继续要约收购倍耐力的剩余普通股和全部优先股,并将其工业胎业务与中国化工橡胶的国内战略资产(即风神股份)进行整合。

    结论:维持“增持”评级。海外并购的推进,提升实际控制人旗下其他轮胎资源的加速整合预期(根据公司公告,公司实际控制人承诺将公司作为旗下轮胎资产整合平台,并与2017年12月31前提交具体方案)。我们估算倍耐力工业轮胎业务收入在百亿元规模,利润在10亿元以上,是目前上市公司利润的3倍以上。维持2014-15年EPS分别1.01元、1.20元的预测,基于未来资产整合的预期升温,上调目标价至30元(前为22元),对应2015年25倍PE。

    整合倍耐力工业胎资源进一步强化公司工业胎技术与渠道竞争力,出口业务增长加速。美国《橡胶与塑料新闻》公布的2014年排名,倍耐力全球排名第五。倍耐力公告,2013年轮胎业务收入61亿欧元,税前利润8亿欧元。

    催化剂:控股股东国内轮胎资源整合启动

    风险提示:收购未获得境内外有关机构的批准