本报告导读:

    外部受益轮胎行业集中度从分散到集中的大趋势,内部受益央企混合所有制改革,收购战略有望加速;“爱路驰”打造售后市场服务品牌。首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级。预测2014-15年EPS分别1.01元、1.20元,分别同比增长21%、19%。轮胎行业是大行业低集中度的行业,公司作为行业龙头,受益央企混合所有制改革,预计2015年收购战略有望加速推进,将最大受益于行业集中度提升。首次覆盖给予“增持”评级,参考轮胎行业可比公司估值,给予2015年18倍PE,目标价22元。

    汽车后市场轿车轮胎需求空间大,公司开始战略转向轿车轮胎。我国汽车老龄化趋势加速、保有量快速增长,轮胎需求将加速增长。十部委《指导意见》明确提出破除售后配件渠道垄断,利好优质配件供应商。风神轿车胎取得欧盟法规测试双B等级,达到国内同类产品最高等级,目前主要出口欧美售后市场,未来将开拓国内配套和售后市场。公司2013年正式发布乘用车服务品牌“爱路驰”,在售后市场与国际品牌看齐,打造轿车胎售后网络,现有店面350家,计划未来2-3年发展到1000家。

    受益央企混合所有制改革,资产整合和收购战略将加速实施。控股股东橡胶公司在2014年6月公告明确风神股份作为中国化工集团(实际控制人)旗下轮胎资产整合平台,同时中国化工集团启动央企混合所有制改革,橡胶公司(直接控股股东)拟通过增资扩股方式引入战略投资者。

    风险提示:轿车胎市场开拓风险,轮胎市场竞争加剧。