2014年前三季度公司实现营业收入60.2亿元，同比减少7.7%；归属母公司净利润3.1亿元，同比增加16.9%；实现每股收益为0.82元。2014年前三季度公司营业收入减少，主要是因为轮胎价格下跌所致。2014年前三季度净利润提高主要是因为轮胎价格跌幅小于原材料跌幅。风神轮胎是中国最大的全钢子午线轮胎企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台，后续随着500万套半钢子午胎逐渐达产，黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司，风神股份收入规模有望再上一个台阶。目标价上调为13.97元，维持谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    2014年前三季度公司实现营业收入60.2亿元，同比减少7.7%；归属母公司净利润3.1亿元，同比增加16.9%；实现每股收益为0.82元。2014年前三季度公司营业收入减少，主要是因为轮胎价格下跌所致。

    2014年前三季度公司综合毛利率为22.47%，同比提高3.25个百分点。这主要是因为天胶等原材料价格的下降超过轮胎价格所致。2014年前三季度天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶同比分别下跌32.3%、19.2%、14.5%，2014年前三季度载重子午胎价格同比下跌6.6%，橡胶在轮胎中的成本占比约50-60%，由于轮胎价格下跌幅度小于天胶、合成胶等原材料，2014年前三季度公司综合毛利率同比提高。

    2014年3季度公司实现营业收入20.2亿元，同比减少9.9%；2014年3季度公司毛利率为23.43%，同比提高4.56个百分点，毛利率提高主要是因为轮胎价格下跌幅度低于原材料；2014年3季度公司实现净利润1.2亿元，同比增加44.1%。

    评级面临的主要风险

    产品及原材料价格波动超预期风险。

    估值

    我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.93、1.01和1.10元，考虑到公司历史估值情况，我们给予公司2014年15倍的市盈率水平，目标价从12.10元上调至13.97元，维持谨慎买入评级。