2013年前三季度公司实现营业收入63.92亿元,同比减少7.45%;归属母公司净利润2.47亿元,同比增加8.72%;实现每股收益为0.66元。2013年前三季度公司综合毛利率为19.22%,同比提高1.47个百分点;同期净利率为3.86%,同比提高0.57个百分点。风神轮胎是世界轮胎20强,是中国最大的全钢子午线轮胎重点生产企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台,后续随着500万套半钢子午胎逐渐投产,黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司,风神股份收入规模有望再上一个台阶,全球排名有望提升到15名左右。维持目标价9.15元,维持谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    受天胶等原材料价格下降的影响,轮胎价格处于下行通道之中,轮胎价格下降使得公司2013年前三季度营业收入同比减少。但由于轮胎价格下跌幅度小于天胶等原材料,2013年前三季度公司综合毛利率同比提高1.47个百分点。

    2013年3季度公司实现营业收入22.41亿元,环比增加5.12%;2013年3度公司实现净利润8,395万元,环比减少12.20%;2013年3季度公司综合毛利率为18.87%,环比下降2.75个百分点;2013年3季度公司净利率为3.75%,环比下降0.73个百分点。

    评级面临的主要风险

    产品原材料价格波动超预期风险。

    估值

    我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.76、0.90和1.09元,基于2013年12倍的市盈率水平,维持目标价9.15元,维持谨慎买入的评级 。