业绩简评

    公司10月30日晚发布2013年三季报。2013年1~6 月公司实现收入63.9亿元,同比下滑7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元,同比增长9%;EPS0.66 元/ 股,同比增长8%。公司同时公告,拟出资8 万欧元和20万美元,分别在欧洲、美国设立销售公司,负责欧洲和北美市场的销售工作。

    经营分析

    三季度收入环比略增长,毛利率下滑:Q3单季公司实现收入22.4 亿元,较Q2的21.3 亿元略有提升;Q3毛利率19% ,较Q2的22% 下滑了3 个百分点;销售费用1.3 亿元,较Q2上升2551万元。三季度我国全钢胎市场竞争仍较为激烈,且天然橡胶价格趋稳回升,使得公司毛利率受到一定挤压。公司采取了加大推广力度,增加品牌投入的策略,使得三季度单季销售费用有所上升。虽然短期影响公司业绩,但长期看,公司在销售费用上的投入有利于强化公司绿色轮胎的品牌形象,为长期议价力提升埋下伏笔。

    半钢胎仍待推广,Q4经营仍需依赖整体经济的好转:公司半钢胎项目继续稳步推进,除已获得东风乘用车的配套订单外,将来也有望依赖公司的品牌效应获得更多配套订单,开工率将继续稳步提升。公司主要产品全钢载重、工程胎与经济相关程度较为密切,四季度若宏观经济保持疲弱,整个全钢胎市场也难以好转。公司拟投资设立的海外销售子公司,则有望扩大公司在欧美的市场份额,增强公司绿色轮胎影响力。

    同业竞争问题解决仍是公司长期竞争力释放的关键:ST 黄海同日发布公告,公司重大资产重组获证监会核准。我们在前期报告中曾反复提示,一旦ST黄海重组完毕,同业竞争问题得到解决,公司的潜在能力将得到较大释放,有望获得显著增长。

    投资建议

    下调盈利预测,预计公司13~15 年EPS为0.88 、0.98 、1.11 元/ 股,维持“买入”评级。