公司2 季度毛利率环比提高

    2013年上半年公司实现营业收入 41.52 亿元,同比下降 17.14%;归属母公司净利润1.63 亿元,同比下降 6.21% ;实现每股收益为 0.44 元。2013年上半年公司综合毛利率为 19.41%,同比提高3.12 个百分点;同期净利率为3.93% ,同比提高 0.46 个百分点。风神轮胎是世界轮胎 20强,是中国最大的全钢子午线轮胎重点生产企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台,后续随着 500 万套半钢子午胎逐渐投产,黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司,风神股份收入规模有望再上一个台阶,全球排名有望提升到 15 名左右。考虑到估值因素,我们将目标价下调为 9.15 元,评级下调为谨慎买入。

    支撑评级的要点

    受天胶等原材料价格下降的影响,轮胎价格也处于下行通道之中,轮胎价格下降使得公司 2013 年上半年营业收入同比减少。但由于轮胎价格下跌幅度小于天胶等原材料,2013 年上半年公司综合毛利率同比提高3.12 个百分点。

    2013 年2 季度公司实现营业收入 21.32亿元,环比增加 5.54%;2013 年2季度公司实现净利润 9,561万元,环比增加 41.88% ;2013 年2 季度公司综合毛利率为 21.62% ,环比提高4.54 个百分点;2013 年2 季度公司净利率为4.48%,环比提高 1.14 个百分点。

    评级面临的主要风险

    产品原材料价格波动超预期风险。

    估值

    我们预计 2013-2015 年公司每股收益分别为 0.76 、0.90 和1.09 元,基于2013 年12 倍的市盈率水平,目标价由 10.06元下调为 9.15 元,评级下调为谨慎买入。