业绩简评

    公司 7 月30 日晚发布2013 年中报。2013 年1~6 月公司实现收入41.5 亿元,同比下滑17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元,同比下降6%;EPS0.44 元/股,同比下降6%。

    经营分析

    二季度收入同比下滑,环比增长:二季度单季公司实现收入21.3 亿元,同比下滑14%,而与一季度20.2 亿元相比增长5.5%。根据焦作市商务局公布的数据,4 月焦作市进出口首次呈现正增长,而5 月出口比4 月增长近两成,其中轮胎环比增长19.2%。收入下滑趋势有所减缓,表明公司在一季度出口市场遭遇寒流后,二季度销售情况开始回暖。公司半钢子午胎上半年实现收入9941 万元,毛利率仅3%,还未对利润带来贡献。

    胶价保持低位,公司毛利率环比上升:整个二季度的天然橡胶、合成橡胶价格始终位于低位。以天然橡胶上海期货价格为例,胶价在18000~20000元/吨左右振荡,减轻了公司的成本负担。虽然由于行业缺乏议价能力,轮胎价格亦处在下降通道,但公司仍实现了22%的单季度毛利率,较上季度17%的水平有所上升,相当于去年三、四季度的水平。

    未来公司一大看点在于同业竞争问题的解决:5 月18 日公司曾公告将昊华化工集团拟将所持股权划转至中国化工橡胶有限公司,划转完毕后中国橡胶所持公司股权将上升至42.6%。近期,中国橡胶下属另一轮胎上市公司*ST 黄海被中国化工科学研究院的收购事项也有所进展。一旦同业竞争问题在集团层面得到解决,公司的运营实力和管理层动力有望大幅提升。

    投资建议

    维持前期预测,公司 13~15 年EPS 预测为0.99、1.32、1.59 元/股,维持买入评级。