一、 事件概述

    公司发布三季报：前三季度实现营业收入69亿元，同比下滑13%；归属股东净利润2.27亿元，同比增长5%；EPS为0.61元。业绩符合预期。第3季度收入19亿元，同比下滑22%；净利润0.53亿元，同比下滑22%。EPS为0.14元。

    二、 分析与判断

    下游需求未出现好转

    公司配套、售后、出口各占1/3。配套市场客户为重卡和工程机械，主要客户为东风商用车、龙工、徐工、厦工、柳工。受经济影响，重卡和工程机械市场需求疲弱；售后受经济影响较小，需求较为平稳。前3季度重卡行业同比下滑31%；1-8月液压挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机同比分别下滑37.5%、27%、40%、33.6%和41.5%。

    产能充足，新产品产量稳步提升

    目前公司共有产能1165万套，其中子午载重胎产能550 万套、斜交载重胎产能40 万套；工程斜交胎产能60万套、工程全钢胎产能15万套。2012年产能充足，基本满足生产需求。500万套高性能乘用子午胎项目顺利投产，乘用子午胎产量稳步提升，6月30日成功举办了乘用子午胎上市启动仪式。

    毛利率大幅提升，管理费用率上升

    公司成本受橡胶价格波动影响较大。前3季度天然橡胶、合成橡胶价格同比下降幅度达30%以上，公司毛利率大幅提升：公司第三季度毛利率为21.6%，环比上升4.26，同比上升5.71个百分点。管理费用率同比上升6.27个百分点。

    谨慎推荐评级。

    我们认为公司的投资的机会在于经济复苏期，也是下游需求复苏期。这段时间原材料成本较低，需求也较好。建议关注重卡、工程机械市场需求变化，适时把握投资机会。