投资要点

    事件：

    风神股份公布 2012年中报：上半年实现营业收入50.1亿元，同比下降9.3%；营业利润2.0亿元，同比增长26.1%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长17.6%。综合毛利率16.3%，同比上升0.3个百分点；全面摊薄每股收益0.46 元。 其中，第二季度实现营业收入24.9亿元，同比下降10%；营业利润1.2 亿元，同比增长48.1%；归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，同比上涨36.1%；综合毛利率17.3%，同比上升0.7个百分点；全面摊薄每股收益为0.26元。

    调升公司盈利预测，维持"中性"的投资评级

    2季度公司主营业务盈利能力的变化符合我们的预期，其他业务成本的下降、管理费用、财务费用仍然维持在偏低水平是该季度业绩超出我们预期的主要原因。 鉴于公司管理费用的水平下移，我们小幅上调公司盈利预测。将对公司2012～2014年每股收益的预测，分别从0.86、1.10和1.17元。按照2012年8月14日收盘价8.07元计算，分别对应2012-2014年的动态市盈率分别为为9倍、7倍和7倍，以公司2012年6月31日的每股净资产5.69元计算，公司最新P/B为1.4倍。

    由于下游重卡和工程机械行业的低迷，我们尚未看到公司主营业务盈利能力的提升，短期业绩的超预期主要来自研发费用的大幅缩减。同时，我们判断，下半年重卡与工程机械行业景气尚难回升，因此，公司盈利能力的根本性好转尚须等待。我们维持对公司"中性"的投资评级。 较长的时间段内，公司的主要关注点在于：1）、下游重卡、工程机械行业的景气回升；2）、大股东中国化学橡胶总公司的资产整合进程；3）、更长期而言，则是轮胎行业竞争格局的改变。