事件描述

    公司发布了2012年半年报，上半年实现营业收入50.11 亿元，同比下降9.3%；

    实现归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长17.69%，对应EPS为0.464 元；扣非后净利润1.71 亿元，同比增长19.07%。

    事件评论

    销售规模保持稳定：上半年营收下滑主要由于原材料大幅下降导致产品售价的下降。但公司营收下降幅度小于原材料相应的下降幅度，说明公司在轮胎行业步入景气向下拐点的上半年，仍然取得了销量的稳定。

    毛利率创近年新高：公司二季度单季综合毛利率高达17.3% ，同比增加0.7%。上半年综合毛利率16.3% ，同比增加0.3%。毛利率创09年以来的新高。同时公司费用控制得当，管理费用同比下降带来了净利润率的大幅提升。

    盈利结构进一步优化：顺应子午化的行业大趋势，公司子午胎占比进一步提升。同时斜交胎产品的毛利率也维持在较为合理水平。目前公司子午胎和斜交胎配比与国内消费结构一致，有利于满足配套市场客户的全面需求。未来公司另有 500 万套乘用车胎产能释放，从而进入乘用车市场。同时上半年公司海外销售创历史新高，达到18.03 亿元。

    在下游重卡和工程机械行业增长乏力的行业背景下，公司在2012年上半年依靠技术实力和品牌优势等取得了逆周期业绩增长，彰显了行业龙头的竞争力。预计公司12-14 年EPS为0.77 、0.91 和1.14 元，目前股价对应PE为11.6 、9.9 和8 倍，给予“谨慎推荐”评级。