季报概述及分析

    风神股份今日公布2011 年一季度报告：公司第一季度实现营业收入27.6 亿元，同比增长了46.08%，实现归属于母公司所有者净利润为7564 万元，同比增长了17.39%。一季度公司EPS 为0.202 元，符合我们预期。

    盈利预测与风险提示

    我们保守预计公司2011 年EPS 至少达到0.8 元，乐观预计可能到1.2 元。公司业绩弹性较大，因为天胶价格的金融属性使得公司业绩变化异常敏感。结合当前业绩预测，考虑到公司是中国化工橡胶总公司的资本运作平台的最有利的选择，我们给予公司买入的评级。（我们曾经在3 月15 号向市场推荐过公司，现在看来我们当初推荐的逻辑都是成立的）。公司的风险来自于天胶价格的波动。

    季报分析

    1，公司1 季度销售收入大幅度增长，主要由于销售增幅较快以及产品提价所致。目前，由于公司产能紧张，因此公司议价能力突出。我们判断一季度公司的至少有2 个月的天胶成本是处于41000-43000 元/吨（期货）区间的，因此获得此成绩实属不易，即便亏损也处于情理之中。但是强有力的议价能力使得公司通过提价消化了部分压力。

    2，现金流情况得到了改善。改善的逻辑是一样的，由于公司产能紧张，公司对下游更处于优势，因此回款等相对较快，现金流就得到改善。