2010年度成本上升导致业绩下降。公司去年实现营业收入81.22亿元，同比增长44.45%；实现营业利润1.81亿元，同比下降48.46%。去年公司销售子午线轮胎400万套，工程胎约60万套。公司业绩出现下滑的主要原因是成本上升幅度较大，公司主要原料天然橡胶，占成本比重近50%，去年一年价格涨幅在80%左右，其它如化纤帘子布、钢丝及助剂等原材料价格也有不同上涨。

    公司通过内部挖潜等措施减少成本上涨的冲击。针对原材料价格上涨，公司通过一系列措施来控制成本，稳定业绩。公司已经与一批客户建立了价格联动机制，在橡胶等原料价格上涨时，公司可以将部分成本转移到下游企业。另外公司通过对产品结构的调整，生产更多的高盈利产品（如工程胎等），可以减少部分成本上涨的影响。

    下游工程机械行业需求旺盛。近两年国内固定资产投资保持了较高增速，制造业、采矿业的快速扩张带动了工程机械的旺盛需求。今年前两个月工程机械产品增长大超预期，尤其是挖掘机、装载机、混凝土机械等，也因此带动了工程机械轮胎的持续旺销。目前公司轮胎订单饱满，生产线基本满负荷运转。

    15万套工程胎今年达产，500万套乘用车胎明年贡献利润。公司15万套工程胎项目2010年实现销售收入8亿元，预计今年基本达产，这将成为公司利润增量的重要来源。公司的500万套乘用车胎项目今年即可建成，明年将根据市场情况进行生产，该项目将成为明年利润增量的重要来源。

    业绩预测。除了15万套工程胎项目、500万套乘用车胎项目陆续开始贡献利润，公司在原有生产线上的技改、产能挖潜等措施也是一个利润增长点。预计2011－2012年实现EPS分别为0.54元、0.76元，给予"增持"评级。