09 年前三季度EPS 为0.68 元，创出历史新高，超出我们的预期。

    09 年前三季度公司主营业务收入40.17 亿元，同比下降21.2%；同期净利润2.54 亿元，同比增长170.0%。每股收益为0.68 元，创历史新高。第三季度业绩超出09 年第二季度的历史最高水平，超出我们的预期。毛利率继续提升是业绩大幅增长的主要原因。公司前三季度净资产收益率为15.7%，同比大幅提高。

    第三季度EPS0.33 元创新高，毛利率继续提升是关键。

    09 年前三季度公司在主营业务收入同比下降21%的前提下，主营业务利润同比增长53%，主要原因是毛利率大幅提升10 个百分点，达到20.9%。从单季度数据来看，第三季度公司毛利率环比继续提升0.5 个百分点，达到25.2%， 第三季度EPS 环比增加0.003 元，达到0.33 元，均创历史新高。

    公司毛利率大幅提升的主要原因：一方面，主要原材料天然橡胶、合成橡胶的价格较去年同期下降50%，使得成本大幅下降；另一方面，公司根据市场动态及时调整产品结构和市场结构，增加优势产品的生产销售，也加大了毛利率提升的幅度。对于竞争激烈的橡胶轮胎行业来说，毛利率如此大幅度的提升，说明行业景气高位运行。

    三项费用率占比达13%，公司须进一步加强三项费用的管理。

    09 年前三季度公司三项费用率为12.7%，比去年同期提高5.4 个百分点，第三季度环比提高5.6 个百分点。具体来看，主要是管理费用和财务费用比重大幅上升，分别提高3.3 个百分点和1.5 个百分点。为了保持竞争力，公司应加强对费用的控制。对于竞争激烈的橡胶轮胎行业来说，支撑企业做大做强的一个重要因素，就是高水平的企业经营管理能力。对三项费用的控制就是一个重要的体现，也是企业继续扩张的动力之一。

    15 万套工程子午胎项目建成投产将成为未来五年业绩的重要来源。

    公司15 万套工程子午胎项目建设进度达到60%以上，处于设备调试阶段。

    工程子午胎属于技术含量高、赢利能力强的品种，调试完成进入生产阶段，如果运转顺利，产生的效益是巨大的。考虑到新项目刚刚建成投产的不稳定因素、生产环节的协调因素以及终端市场衔接因素，我们预测此15 万套的工程子午胎项目的达产期要五年才能实现，初步估算对公司10、11 年的EPS 贡献分别为0.1 元、0.2 元。