3 季度业绩符合预期：

    公司1-3 季度实现收入40.17 亿元，同比下滑21.1%，实现净利润2.54 亿元，对应每股盈利0.68 元，符合我们预期。09 年3 季度，公司实现收入15.43 亿元，同比下滑3.9%，实现净利润1.25 亿元，同比大幅增长1,076.9%，对应每股盈利0.33 元，符合我们的预期，原材料价格处于低位和公司产品结构改善是盈利大幅提升的主要原因。

    正面：

    3 季度毛利率持续改善，环比提升0.5 个百分点至25.2%。3 季度配套和出口市场呈现改善趋势，推动公司收入环比增长6.8%，产能利用率提升以及成本维持低位推动公司3 季度毛利率环比继续增长0.5个百分点至25.2%。

    重卡及工程机械配套轮胎需求趋于回暖。4 季度物流回暖和固定资产投资项目开工将推动载重胎和工程胎配套需求继续好转。

    负面：

    原材料价格反弹或将挤压毛利率。自08 年低点以来，天胶价格已经上涨约134%。如胶价进一步升高，则会对公司毛利产生负面影响。

    管理费用率大幅上升。技术开发费用大幅增加导致公司3 季度管理费用率同比上升8 个百分点至8.7%。

    发展趋势：

    我们判断受益于国内物流需求回暖，公司载重胎销售将继续好转，同时工程胎配套市场也将逐步恢复，总体来看需求面4 季度继续向好。公司盈利受天胶等原材料价格影响较大，如4 季度天胶和石油价格持续上涨则会对公司盈利有负面影响。同时，轮胎特保案后会否有其它的贸易争端造成载重胎出口压力还有待进一步观察。

    估值与建议：

    我们维持公司09、10 年每股0.93 元和0.90 元的盈利预测，目前股价对应09 和10 年市盈率18.0 倍和18.6 倍，我们维持公司中性投资评级，投资者可适当关注4 季度配套和出口市场趋于好转带来公司的投资机会。