投资要点：

    2014年业绩稳健增长

    公司近日公布年报，实现营业收入91,052.94万元，同比增长20.40%；利润总额6,452.21万元，同比增长31.59%；归属于上市公司股东的净利润4,858.52万元，同比增长43.81%。

    产业合理布局

    公司业绩符合预期。输变电领域，多种互感器、开关类新产品相继投产，公司采用直销+经销的模式，在电网客户和工程用户两个领域开拓客户，打造从产品生产、供货到售后服务的全程跟进、维护的销售模式，赢得市场认可，2014年的销售业绩提升13.4%。泵类产品市场份额稳定，收入同比下滑7.21%，观光梯及配套产品受下游行业整体景气度影响订单下滑较大。

    产业结构方面，考虑到钨钼行业的盈利能力下滑，公司出售了赣州特精钨钼业有限公司和赣州百利（天津）钨钼有限公司全部股权，回收了投资资金。完成了成都瑞联电气股份有限公司股权收购，瑞联电气是接线端子领域最大的国内生产企业，具有近50年的生产历史和持续盈利、研发能力，拥有行业内最高水平的产品实验室和UL目击实验室。2014年的产业重组延伸了产品产业链，同时提升了公司的核心竞争力和盈利能力。

    增发顺利推进

    公司的增发预案已经获得天津市国资委批复，我们预计近期有望上报证监会。公司的增发项目超导线材和超导研发中心都属于世界领先产品技术研究，具有较大的市场潜力。公司新产品超导限流器也有望逐步量产。

    维持增持评级

    我们认为2014年是公司精耕细作，积蓄力量的一年，产业布局和重大项目的推进将逐步显现成果。我们维持对公司的增持评级，根据现有产品结构和量产情况，我们预计公司2015-2017EPS为0.17、0.3、0.46元/股。