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好当家(600467)机构评级研报股票分析报告

 
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好当家(600467)2018年年报点评:海参价格明显回暖 业绩增长潜力大

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2019-04-29  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2018 年年报,实现营业收入11.5 亿,同比下降4.81%;归母净利为6203.65 万元,同比增长15.89%。因海参捕捞量减少,公司业绩低于预期。随着2019 年海参价格上涨,预计公司业绩将改善。

      点评:海参价格回升已有体现,捕捞量下降影响业绩增速18 年公司捕捞鲜海参2892.67 吨,同比下降27.22%,其中:1644.50吨用于海参加工,对外销售1248.17 吨。捕捞量下降主因上半年加工商库存较高且海参成本较低,而下半年虽然海参价格提高但交易量不大,故捕捞量降低。从价格方面来看,公司鲜海参年平均对外售价129.82 元/公斤(上半年平均售价为105.89 元/斤),同比增长13.20%,价格回暖趋势明显。

      行业回暖,公司业绩改善在即

      供给大幅收缩,海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司海参养殖产量、规模、实力均为行业前列,将明显受益于行业回暖:

      1)价格方面: 18 年夏季高温导致国内海参大面积死亡,行业产能大幅去化。海参价格自18 年四季度已明显回升, 19 年延续强势。截止至4月下旬,福建海参捕捞接近尾声,平均报价160~170 元/公斤(去年同期90~100 元/公斤),基本与山东地区秋捕价格持平,超出预期。我们预计19 年海参平均价格为160-180 元/公斤,同比增长30%-40%。

      2)产量方面:公司海参苗全部自己自足,18 年夏季高温对公司影响较小。目前公司拥有海参围堰养殖面积5 万亩,理论产量可达5000 吨/年。

      随着行业回暖,预计公司海参捕捞量将上升。

      盈利预测和投资评级:

      下游库存去化低于预期,下调公司19-20 年海参捕捞量预测至3500 吨、3800 吨(低于前次预测的4000 吨,但高于18 年捕捞量)。同时下调公司19-20 年EPS 预测至0.13 元、0.16 元,新增21 年EPS 预测为0.19 元。

      行业回暖趋势明显,业绩改善可期,看好公司,维持“买入”评级。

      风险提示:价格不及预期风险,海参捕捞量不及预期风险。

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