事件概述

    蓝光发展发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入158.0亿元，同比+8.7%，归母净利润13.6 亿元，同比+7.5%。

    业绩稳定增长，盈利水平微降

    2020H1 公司实现实现营业收入158.0 亿元，同比增长8.7%，归母净利润13.6 亿元，同比增长7.5%，净利润增速低于营收增速主要系毛利率降至27.3%，同比下降2.1pct。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.92%、27.27%、9.56%，较上年同期下滑0.90pct、2.09pct 和0.82pct，盈利水平略有下降。

    销售有所下降，坚持深耕战略

    2020H1 公司实现销售金额380.6 亿元，同比下降18.2%，销售规模略降。拿地方面，公司新增计容建面438.7 万平方米，在二线和三四线城市占比为43 和57%，在长三角、珠三角、京津翼和中西部的占比分别为32%、7%、5%和56%。公司采取“1+3+N”的城市战略布局，通过深耕及拓展并举，不断强化新一线、二级及强三线的投资占比。

    财务趋于稳健，融资渠道通畅

    报告期末，公司净负债率为105.63%，同比降低3.76pct，杠杆率有所下降。报告期内，公司发行7.5 亿元公司债、4.5 亿美元美元债和5 亿元中期票据，并在7 月发行办公物业类 REITs 资产支持专项计划 10.65 亿元，多元融资渠道畅通。

    投资建议

    蓝光发展业绩稳健增长，优质土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为1.70/2.13/2.43 元，对应PE为3.1/2.5/2.2 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。