业绩总结：2020H1 公司实现营业收入158.0亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润13.6 亿元，同比增长7.5%，业绩表现符合预期；期间毛利率27.3%，同比下降2.1pp，净利率9.56%，同比微降0.82pp。

    二季度销售反弹，年度销售可期。2020H1 公司销售金额达380.6 亿元，同比下降18.2%，销售均价为9112 元/平，同比下降1.71pp，销售权益比为71.5%。

    销售金额的下降一方面是受到年初全国新冠疫情的影响，使得第一季度受到极大冲击，2020Q1 实现销售额仅108.5 亿元，同比下降42.5%，疫情逐渐稳定的情况下，2020Q2 销售金额达到272.08 亿元，同比基本持平；另一方面与公司的可售货值不够充裕有关，预计改善下半年销售情况将好于上半年。

    践行“1+3+X”布局，投资力度明显加强。公司坚持实行“1+3+N”的城市发展策略，不断强化在新一线、二线和强三线的投资占比。2020 年上半年公司加大投资力度，新增土储588.5 万方，新增货值达800 亿，超过2020 年原计划全年400 亿的土地投资额，其中新增的土地有36%位于华东地区、30%位于华中区域，新一线、二线及强三线城市占比超过八成。截至2020 年6 月底，公司总计土储货值达3100 亿元，较2019 年底增加了15%，土储中约七成位于一二线和强三线城市。

    地产物业双擎战略，助推业绩提升。2020 年6 月中国证监会核准蓝光嘉宝服务H 股全流通的正式批复，进一步拓宽公司融资渠道，蓝光发展持有其64.6%股权。2020H1 蓝光嘉宝服务营收大幅增加25.0%至11.7 亿元，净利润增长30.8%至2.4 亿元，合约面积达1.41 亿平，在管面积达0.9 亿平，物业管理规模大幅提升。目前蓝光嘉宝总市值约90 亿港币。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.72 元、1.96 元、2.12元，考虑到公司中期业绩表现符合预期，拿地投资力度有明显加强，物业管理规模有序增长，我们维持“买入”评级，目标价7.60 元维持不变。

    风险提示：投资表现低于预期、销售增长低于预期、调控政策趋严等。