事件：蓝光发展（600466）公布2019 年年报，实现营业收入391.94 亿元，同比增长27.17%；归属于母公司所有者净利润34.59 亿元，同比增长55.53%；实现基本每股收益1.05 元/股。

    　　点评：

    　　业绩大幅增长 符合预期。公司2019 年实现营业收入391.94 亿元，同比增长27.17%；实现利润总额55.90 亿元，同比增长65.53%；实现归属于上市公司股东的净利润34.59 亿元，同比增长55.53%；扣除永续债利息后基本每股收益1.05 元/股，同比增幅69.34%；拟每10 股派发现金红利2.87 元（含税）。公司实现净利率10.61%，较上年增加2.51 个百分点；实现加权平均净资产收益率23.88%，较上年增加6.81 个百分点。

    　　2019 年销售增长三成六 令人满意。2019 年公司房地产业务实现销售金额1015.37 亿元，同比增幅18.70%；实现销售面积1095.30 万平方米，同比增幅36.63%。其中，合并报表权益销售金额715.40 亿元，权益销售面积 798.44 万平方米。

    　　土地储备持续增厚 为发展奠定基础。公司坚持多元化的投资策略，2019年通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等多元化拿地模式新增项目48 个，总建筑面积约1121 万平米，其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%；截止报告期末，待开发建筑面积 1773 万平方米，项目资源满足公司持续发展需要。2020 年公司计划土地投资总额不超过400 亿元。

    　　物管分拆上市 获得资本市场认同。2019年10月公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务（股票代码：2606.HK）在港交所主板挂牌上市，构筑起“A+H”

    　　的双资本平台，助推产业加速发展。2019年蓝光嘉宝服务实现营业收入21.04亿元，实现净利润4.46亿元。期末在管理建筑面积约7172万平方米，同比增长18.32%；合约面积约11693万平方米，同比增长58.83%；物管业务发展较快。

    　　负债率水平适当 资金安全性较高。截止期末公司总资产达到2018.90亿元，资产负债率为80.62%，较2018年末下降1.42个百分点。扣除预收帐款后的资产负债率为67.94%，净负债率为79.20%；期末公司预收款项681.59亿元，为2019年营收1.7倍；在手现金259.53亿元，为短期借款与一年内到期长债的1.26倍，资金安全度较高。

    　　总结与投资建议：公司基本面靓丽，销售及业绩增幅领跑行业。同时提出“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构筑起“A+H股”双资本平台，并通过股权激励及引进外部优秀人才激发公司活力及提升竞争优势。另一方面，公司拿地及开工保持较快节奏，为销售规模进一步提升奠定基础。公司分红率达25%，未来持续较快发展进一步回报投资者值得期待。预测公司2020年—2021年EPS分别为1.52元和1.98元，对应股价估值便宜，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：房地产销售低于预期，政策调控超预期。