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洪城环境(600461)机构评级研报股票分析报告

 
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洪城环境(600461):污水处理贡献成长动能 归母净利润同比+8.95%

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-08-17  查股网机构评级研报

事件描述

      洪城环境发布2023 年中报,上半年实现营收38.7 亿元,YoY +0.76%;归母净利润5.85 亿元,YoY +8.95%;扣非业绩5.46 亿元,YoY +20.2%。

      其中,Q2 单季度营收18.0 亿元,YoY -1.02%;归母净利润2.94 亿元,YoY +8.85%;扣非归母净利润2.65 亿元,YoY +22.6%。

      事件评论

      2023H1 营收微增而归母净利润同比+8.95%,毛利率同比提升1.11pct 至31.9%,主因污水贡献增长动能。不考虑内部抵销,分业务板块看:1)供水:毛利同比提升1,530 万元,同比+9.12%,推测主因疫后工商业用水量有所恢复及城镇化推进;2)污水:毛利同比提升1.02 亿元,同比+23.8%,推测主因污水处理量增长;3)燃气销售:毛利同比降低3,673 万元,同比-15.7%;核心子公司南昌市燃气集团有限公司(持股49.0%)净利润为0.95 亿元,同比降2,790 万元,同比-22.7%,推测主因上游气源采购价格大幅提升,而燃气顺价滞后;4)固废:毛利同比降7,439 万元,同比-45.5%;核心子公司鼎元生态实现净利润0.84 亿元,同比降2,021 万元,同比-19.5%,对业绩形成拖累。

      信用减值冲回、资产处置收益增加亦带动公司归母净利润增加。公司2023H1 期间费用率为11.62%,基本持平,其中财务费用率降低0.48pct 至3.34%,主因利息费用降低701.4万元。此外信用减值损失冲回740.5 万元(去年同期计提信用减值393.4 万元)、资产处置收益同比增加493.9 万元,对归母净利润形成正贡献。

      经营活动现金流净额、收现比及净现比同比上升,推测因加快应收账款催收及加强资金管理。2023H1 公司经营活动现金流量净额8.18 亿元,调整后同比+ 4.72%,收现比、净现比分别为99.8%、121.9%,同比分别提升11.98pct、0.67pct,推测因公司加快应收账款催收及加强资金管理。2023H1 公司资产负债率为63.7%,同比-2.20pct。

      直饮水、厂网一体化业务或带来增量。1)直饮水:管道直饮水为市政供水的增值服务,公司计划2023 年完成南昌50 个管道直饮水项目;2)厂网一体化:《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案(2022-2025 年)》要求到2025 年底,全省新建污水管网2400 公里以上、改造污水管网1600 公里以上,公司积极构建“厂网一体化”项目模式,2023 年1 月公告南昌市进贤县污水处理厂网一体化项目,总投资7 亿元,预计项目资本金内部收益率9.54%(税后);2023 年7 月公告南昌市安义县污水处理厂网一体化项目,总投资4.5 亿元,预计项目资本金内部收益率10.73%(税后),厂网一体化的推进有望带来增量。

      预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.3/11.2/11.6 亿元, 同比+8.8%/+9.2%/+3.3%,对应PE 8.7x、8.0x 和7.7x,2022 年分红对应当前股息率5.28%,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、价格及收费风险;

      2、燃气价格受疫情影响不能及时顺价。

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