21H1 归母净利润同比增41.3%，维持“增持”评级8 月24 日公司披露半年报，21H1 实现营业收入176.9 亿元，同比增60.9%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增41.3%，21Q2 营收90.0 亿元（yoy+51.8%），归母净利1.37 亿元（yoy+66.8%）。鉴于公司上半年公司核心业务板块发展质量和效益稳步提升，我们上调盈利预期，预计21-23年公司EPS 为1.17/1.55/1.94 元（前值0.76/0.93/1.13 元）。估值采用分部估值，考虑到公司控股股东变更或带来新的发展机遇，因此不再给予估值折价。参考贵金属材料加工制造业务可比公司2021PE 均值30.0X，按照21年EPS（0.77 元）给予30.0XPE；贵金属贸易与回收可比公司2021PE 均值24.1X，按照21 年EPS（0.4 元）给予24.1XPE，对应目标价32.74 元（前值18.55 元），维持增持评级。

    　　贵金属前驱体及催化剂销量大增，核心业务板块发展质量和效益稳步提升报告期内，公司服务的石化及煤化工行业产销两旺景气指数持续提高，使得公司贵金属前驱体及催化剂产品销量大幅增加，在煤制乙二醇及氯碱化工行业增幅超过去年同期50%以上。公司核心业务板块发展质量和效益稳步提升，板块业务量上升以及贵金属价格上涨导致销售收入增加。期间公司费用率同比减0.12pct， 其中销售/管理/财务/ 研发费用率分别同比变动-0.15pct/-0.13pct/0.01pct/0.15pct，研发费用同比增116.2%，主要系贵金属新材料制造板块、资源循环利用领域研发投入增加所致；投资收益同比减193.8%，主要受套保业务平仓综合损益影响。

    　　继续布局汽车尾气净化催化剂；公司控股股东变更或带来新的发展机遇据公告，公司子公司拟与潍柴空气净化公司、稀土研究院共同投资设立贵研催化东营公司，建设1200 万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化项目，以进一步开发具备综合优势的催化剂产品，满足国六及更高标准机动车催化剂的需求。

    　　公司控股股东变更或带来新的发展机遇

    　　另据公告（21.08.15），云南省国资委同意将云南贵金属集团持有的39.64%股权以无偿划转方式划转至云投集团。交易完成后，云投集团将成为公司直接控股股东，一方面将进一步提升云投集团综合实力，凸显地方综合投资平台的战略地位，另一方面将更有利于集团直接参与上市公司的公司治理以及股权管理；公司实际控制人不发生变更，仍为云南省国资委。

    　　风险提示：贵金属材料国产替代不及预期、原料价格波动和下游需求萎缩等。