公司是国内铂族贵金属相关产品龙头，核心业务分为三个板块：贵金属新材料深加工、资源再生利用以及贵金属贸易。业务产品应用于汽车、电子信息、国防工业、新能源、石油、化学化工、生物医药、建材、环境保护等行业。公司贵金属回收方面拥有年产2.5 吨钯、1.5 吨铂产能，贵金属原料成本较低。

    公司发力机动车催化净化器及贵金属前驱体材料业务，氢能源催化剂业务与上汽合作开发。

    　　目前公司在建机动车催化剂生产线国六升级改造项目，投产后将新增215 万件/年的国六催化剂产品，预计2020 年底建成；储备项目贵金属前驱体材料，拟建规模299 吨的前驱体材料产线，投产后年销售额26.8 亿元。在氢能源领域公司与上汽合作研发燃料电池催化剂，技术储备5 年，目前在实验室阶段。

    铂：氢能源催化剂需求上升有望开启铂上行周期，2019Q2 以来铂价格已经上涨22%。

    　　铂价格目前处于近十年低位，未来随着氢能源的需求增长，全球铂需求有望迎来复苏，2030年远景400 万辆燃料电池乘用车+100 万辆燃料电池商用车产量的假设下燃料电池用铂量为75 吨，同时氢能源在储能等更多领域的应用将提供更大的需求空间。供给端铂价格持续低迷导致全球铂供给量在2016-2019 连续走低，目前伦敦现货铂价格967 美元/盎司，相比2019 年二季度低点上涨176 美元/盎司，涨幅22%，预计2020-2021 年全球铂供给量分别为250.8 吨、260.8 吨，供需角度看2020-2021 年全球铂分别紧缺15.2 吨、5.4吨，未来随着氢能源需求爆发铂有望迎来长期上行周期。

    钯：国六标准提升燃油车单车用钯量，预计2020-2021 年钯价格仍将维持高位。国六A（计划2020 年实施）及国六B 对汽车尾气排放要求进一步提高，单车用钯量将有明显提升，预计国六A 最高将带动单车用钯量提高10%。预计2020-2021 年全球钯供给分别为328.9 吨、337.2 吨，需求分别为333.4 吨、337.5 吨，钯价格有望维持目前高位。

    首次覆盖，给予买入评级。预计2019-2021 年全球铂均价分别为863 美元/盎司、980 美元/盎司、1150 美元/盎司，预计2019-2021 年全球钯均价分别为1536.7 美元/盎司、2200美元/盎司、2200 美元/盎司，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为2.17 亿元、2.68亿元、3.14 亿元，对应PE 分别为34 倍、28 倍、24 倍，公司作为铂族金属产品龙头，未来将显著受益铂族金属价格的持续上涨，同时氢能源业务有望带来长期成长空间，类比成长性钴行业和贵金属黄金行业公司2020 年估值显著被低估，钴行业2020 年平均PE 估值53 倍，黄金行业2020 年平均PE 估值45 倍，考虑到公司成长性及可比公司估值给予公司六个月目标PE40 倍，空间44%，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：氢能源需求低预期、钯价格暴跌。