核心观点

    根据2 月28 日晚间公司发布的公告，截至认购缴款结束日（2 月27 日）贵研铂业配股有效认购数量占可配股份总数96.71%，配股发行成功，对此评论如下：

    配股发行成功，控股股东全额认购。截至认购缴款结束日，贵研铂业配股有效认购数量为98,436,946 股，占本次可配股份总数101,781,319 股的96.71%，超过了中国证监会《上市公司证券发行管理办法》中关于“原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十”视为发行失败的认配率下限，有效认购资金总额约10.22 亿元，本次配股发行成功。公司控股股东云南省贵金属新材料控股集团有限公司履行了其全额认购的承诺，显示出对公司未来高速发展的信心。

    聚焦贵金属新材料产业，增强盈利及偿债能力。公司的贵金属前驱体、催化剂、功能材料等产品均处于全球领先地位，产品广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。公司本次募集资金将用于补充流动资金，有助于贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用、贵金属商务贸易等三大业务规模的迅速扩张；同时还将用于偿还银行贷款，有助于降低财务费用支出，优化资本结构，为未来三大业务板块的内生和外延式增长提供资金支持。

    催化剂业务迅速发展，公司业绩有望持续增厚。国六排放标准实施有望显著拉动尾气催化净化器中铂族金属用量，预计2020 年国内汽车尾气催化剂行业铂族金属用量将增长至110 吨，2017-2020 年CAGR 为10.8%；燃料电池行业在政策和市场双重作用下有望成为下一个新能源风口，根据《节能与新能源汽车技术路线图》，2030 年中国燃料电池汽车的规模将达到百万辆，预计将大幅拉动铂金属催化剂需求，公司贵金属催化材料市场空间有望迅速增长，成长性显著。

    风险因素：贵金属价格波动风险，技术进步和产品更新滞后的风险。

    投资建议：公司是国内贵金属新材料龙头企业，有别于传统有色金属企业的周期属性，其产品在汽车尾气催化净化、氢燃料电池等领域有广阔的增长空间，成长性显著。我们维持公司2018-2020 年EPS 预测为0.50/0.73/1.07 元。参考国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性，给予公司2019 年24 倍PE 估值，对应目标价17.5 元，维持“买入”评级。