在汽车尾气催化净化和氢燃料电池等行业快速增长的背景下，公司贵金属新材料产品业务有望快速增长。同时公司布局贵金属回收业务，增强上游原材料保障能力和成本优势。公司作为贵金属新材料龙头，同时具备稀缺属性和成长性，给予公司2019 年24 倍PE 估值，对应目标价17.5 元，维持“买入”评级。

    产业链完整的贵金属材料龙头企业。公司拥有从贵金属资源采供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收的完整闭环产业链。公司贵金属前驱体材料、催化剂材料，功能材料等处于国内领先地位，部分产品达到国际最先进水平。产品广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。

    汽车排放标准提高拉动公司业绩稳定增长。国6 排放标准实施将显著拉动汽车尾气催化净化器中的铂族金属用量，到2020 年预计将增长至110 吨，2017-2020年CAGR 为10.8%。同时受益于国内汽车报废高峰来临，公司贵金属再生资源材料业务快速增长，在为公司带来业绩增长的同时，强化公司原材料成本优势。目前国内贵金属材料市场70%被跨国公司垄断，公司凭借自身技术积累和市场开拓，产品市占率提升带来业绩稳定增长。

    燃料电池领域有望成为公司盈利的重要增长点。燃料电池行业方兴未艾，在政策和市场双重作用下有望成为下一个新能源风口，正处于景气高峰起点，未来孕育巨大市场空间。公司的贵金属催化材料广泛应用于氢燃料电池中，且技术在国内居于领先地位。随着燃料电池行业大发展，公司贵金属催化材料业务市场空间有望迅猛增长，未来成长性显著。

    风险因素：贵金属价格波动风险，技术进步和产品更新滞后的风险。

    投资建议：有别于传统有色金属企业的周期属性，公司作为国内贵金属新材料龙头企业，其产品在汽车尾气催化净化、氢燃料电池等领域有广阔的增长空间，成长性显著。我们维持公司2018-2020 年净利润预测为1.71/2.47/3.63 亿元，对应EPS 0.50/0.73/1.07 元，参考国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性，给予公司2019 年24 倍PE 估值，对应目标价17.5 元，维持“买入”评级。