报告摘要：

    　　2016年中报： 公司实现营业收入59.24 亿元，比上年同期增长6.59%；归属于上市公司股东的净利润为1.82 亿元，比上年同期下降11.74%。

    　　点评：公司营业收入上升却伴随着净利润的下滑，主要原因是公司收购Boge 时的欧元贷款，在报告期内因汇率变动产生了汇兑损失。

    　　剔除汇兑损益的影响，公司的毛利水平（营业收入—营业成本）比上年同期增长20.71%，改善显著。

    　　新材料板块已起锚，PI 膜预计于年底前实现投产。公司采用化学亚胺法技术的PI 膜生产线，设计产能180 吨（以12.5μm 规格计），预计于9 月份设备安装完成。PI 膜市场售价约为1000 元/公斤（电子级）和2000 元/公斤（轨交主体和线路绝缘），产品毛利率高达70%（参考美国杜邦PI 膜毛利）。预计第一条PI 膜产线产品集中供应中车，后续规划产线将持续释放业绩。

    　　并购Boge 后时代，有望实现"1+1>2"。自2014 年收购Boge 以来，Boge 的业绩已经持续改善。时代新材基于传统减震材料优势，结合Boge 供应商资质，将不断抢占全球一线车企减震降噪市场份额。

    　　此外，Boge 公司产能的东迁，也将进一步改善未来的收入成本结构。

    　　传统业务受益于轨交板块。时代新材作为全球唯一与世界六大先进机车车辆制造商（GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车）建立战略合作并实现批量供货的供应商，轨交材料与元部件依然是公司的业务战略支点。中报显示，收入提升主要源自轨交市场收入和汽车市场收入规模的增加。

    　　盈利预测：预计2016-2018 年公司营业收入分别为119.86 亿元、134.50 亿元和146.61 亿元，同比增长10.72%、12.21%和9.02%；归母净利润分别为3.96 亿元、5.09 亿元和7.64 亿元，每股收益0.49 元、0.63 元和0.95 元，对应P/E 分别为34 倍、26 倍和18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：⑴所并购的Boge 业务整合不达预期；⑵PI 膜产业化推进不及预期。