23Q3 归母净利同比增10.3%，整体符合预期。据宝钛股份2023 年三季报，公司23Q1-3 营收、归母净利分别为56.1 亿元、5.5 亿元，同比分别变动10.1%、6.9%。23Q3 营收、归母净利分别为19.0 亿元、1.7亿元，同比分别变动10.5%、10.3%。23Q1-3 期间，公司毛利率、净利率分别为22.5%、11.6%，较22 年全年分别变动0.8PCT、1.5PCT。

    　　23Q1-3 期间，公司ROE 为8.58%，同比增0.24PCT。

    　　优化产品结构，推进技术突破及产能建设，23H2 有望量、利齐增。据公司2022 年报、2023 年半年报及三季报，市场方面，23 年继续开拓国内外重点市场，不断优化产品结构，努力扩大高附加值产品市场份额。技术方面，2023 年上半年，公司成功研制超长大单重高性能钛合金板材，实现国内单重和长度的突破。产能方面，宇航级宽幅钛材建设等项目有序推进。23Q1-3 公司钛产品产量同比降低2.3%至2.4 万吨，销量同比降低0.4%至2.4 万吨，23 年计划产量3.5 万吨。据Wind，截至2023 年10 月27 日，23M1-10 海绵钛均价同比跌20%。预计随着公司新增产能投放、品种升级及其规模效应、以及成本回落，23Q4有望量利齐增。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为1.57/2.11/2.42 元/股，对应23 年10 月27 日收盘价的PE 为21/16/14 倍，20 年以来公司PE 估值均值为37 倍。公司是钛合金行业龙头，考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量，参考可比公司估值，给予公司23 年29 倍PE 估值，对应公司合理价值为45.48 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。