公司发布 2021 年年报：实现营收52.46 亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润5.60 亿元，同比增长54.49%；扣非后归母净利润5.14 亿元，同比增长61.25%。

    公司发布2022 年经营目标：2022 年预计实现营业收入55 亿元，较2021 年目标营业收入同比增长14.58%，较2021 年实际营收额同比增长4.84%；实现钛产品产量3 万吨，较2021年目标产量同比增长25%，较2021 年实际产量同比增长7.91%。

    公司发布2022 年一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润1.8 亿元~2.05 亿元，同比增长87%~112.97%；扣非归母净利润1.79 亿元~2.04 亿元，同比增长94.74%~121.94%。

    母公司业绩增势强劲。2021 年，母公司实现营收45.77 亿元，同比增长28.93%，2017 年至2021 年营收复合增速为22.26%；实现净利润5.21 亿元，同比大幅增长44.66%，2017 年至2021 年净利润复合增速高达136.90%。近五年来，母公司净利率呈持续增长态势，从2017年的0.81%增长至2021 年的11.39%，2021 年净利率同比增长1.24pct。

    钛产品实际产能产量重回上升通道。2 021 年，钛产品实现营收47.43 亿元，同比增长27.75%，占总营收比90.41%，营收占比同比增长4.82pct；毛利率23.38%，同比下降2.52pct。2021年，公司设计产能为20000 吨，实际产能已达到30938 吨，较2020 年实际产能同比增长36.21%。钛产品产量2.78 万吨（完成经营目标的115.83%），同比增长47.96%；销量2.66万吨，同比增长41.46%；库存量3630.72 吨，同比增长47.60%。

    期间费用率改善，净利率持续提升。2021 年，公司整体毛利率为23.27%，同比下降0.99pct；净利率为10.67%，同比增长2.31pct。期间费用总额4.97 亿元，同比下降10.21%，期间费用占营收比重9.48%，营收占比同比下降3.29pct。

    存货、合同负债及预付款项同比高增。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额2.06 亿元，同比下降49.04%，主要系收购买材料支付的现金增加所致。存货29.96 亿元，同比增长34.71%。存货中原材料期末账面余额6.06 亿元，同比增长58.89%；在产品期末账面余额15.04 亿元，同比增长28.61%；产成品期末账面余额6.95 亿元，同比增长45.63%。截止2021 年末，公司合同负债金额为3.20 亿元，同比大幅增长156.35%；预付款项3.02 亿元，同比大幅增长632.50%，合同负债及预付款项同比高增昭示行业景气向上。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.49/11.25/14.6 亿元，EPS 为1.78/2.35/3.06 元/股，对应PE 为27/20.4/15.7 倍（2022.04.15），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：航空航天领域竞争加剧;原材料价格上涨;产能扩建及研发投入或短期影响业绩释放。