3 月31 日，公司发布2021 业绩快报和2022Q1 业绩预增公告，去年全年实现归母净利润5.6 亿元，同比+54.49%，今年Q1 预计实现归母净利润1.8-2.05亿元，同比+87%-112.97%。随着公司高端产能逐渐释放以及海绵钛自给率提升，公司盈利能力有望进一步增强。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

    公司紧抓钛行业市场结构性增长机遇，全年业绩大幅提升。2021 全年营业收入为52.46 亿元，同比+20.94 %，归母净利润5.6 亿元，同比+54.49%，扣非归母净利润5.14 亿元，同比+61.3%。受益于军工、航天航空等下游需求增长，公司业绩仍有广阔增长空间。

    2021Q4 业绩环比下滑，2022Q1 基本修复。Q4 营业收入6.31 亿元，环比-64.48%，归母净利润0.89 亿元，环比-54%。2022 年Q1 归母净利润预计为1.8-2.05 亿元，同比+87%-112.97%，环比增逾100%，基本回归2021Q3 水平，业绩水平环比+100%。我们认为四季度业绩下滑主要受疫情影响物流以及年末费用集中计提等短期因素影响，公司长期增长趋势不改。

    高端产能释放，盈利能力有望进一步提升。截至2020 年末公司钛材设计产能2万吨，实际产能2.27 万吨。公司募投项目“高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目”、“宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目”总设计产能包括钛锭1万吨、各类钛材7390 吨，截至2021 半年报项目进度分别达40%和30%，预计2022 年将迎来公司产能放量期。

    海绵钛扩产降低外购依赖。截至2020 年末，公司海绵钛设计产能1 万吨/年，在建项目有年产1.2 万吨海绵钛及3000 吨四氯化锆生产线项目，随着产能逐步释放，海绵钛总产能有望达到2.2 万吨/年，公司海绵钛自给率有望大幅提升，增强公司对原材料价格波动的抗风险能力。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年实现净利润5.6/8.13/10.05亿元，对应市盈率46/32/26 倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：高端钛材需求不及预期、原材料价格上涨向下游传导不畅、募投项目进展不及预期等风险。