公司2021Q2 实现归母净利润1.82 亿元，同比/环比增长80.3%/88.8%，为历史最高单季利润。作为国内钛材行业龙头，公司拥有最完整的产品类型和产业链组成，受益于军工产品放量的高景气周期，最大产能规模下的业绩受益程度最高，公司业绩料将迎来持续增长。结合可比公司估值和军品业务营收占比，给予公司2022 年45xPE，上调目标价至70.6 元，维持公司 “买入”评级。

    　　 公司2021Q2 实现归母净利润1.82 亿元，为公司单季历史最高业绩，略超业绩预告。公司2021H1 实现营收28.40 亿，同比/环比+39.4%/+23.5%，实现归母净利润2.78 亿，同比/环比+95.6%/+26.1%，业绩略超业绩预告的2.76 亿元。

    　　其中2021Q2 实现营收16.24 亿元，同比/环比+59.7%/+33.5%，实现归母净利润1.82 亿元，同比/环比+80.3%/ +88.8%。

    　　 公司业绩上升的主要因素：1）国内钛行业市场整体向好，中低端产品市场受益于化工行业复苏，需求同比明显增长，高端产品市场受益于军品钛材订单放量，需求旺盛。2）公司紧握钛行业市场机遇，产品销量增加，2021H1 钛产品销量同比+31.98%；同时加大产品结构优化力度，航空航天等盈利能力较强的产品收入占比进一步提高，2021H1 公司钛产品毛利率提升0.76pct 至25.31%。3）2021H1 海绵钛均价为6.69 万元/吨，同比/环比-7.5%/+15.6%，海绵钛价格环比有所上涨，但公司具有1 万吨海绵钛产能，原料价格波动对利润影响较小，全产业链优势凸显。

    　　高景气周期下最受益的钛产业核心资产，迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头，拥有最完整的产品类型和产业链组成，已形成2.27 万吨钛加工材生产能力，第一阶段募投项目完成后，公司钛材产能将达到3 万吨；第二阶段集团母公司计划2025 年实现5 万吨钛产品产量，成为全球最大的钛材供应商。

    　　公司紧抓军工钛材放量周期，我们预计2021 年起高端钛材产品占比将提升至50%以上，且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险，叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力，我们预计2020-2023 年公司钛材领域毛利CAGR为23.6%。

    　　 风险因素：军工订单增长不及预期风险；疫情对下游消费带来持续冲击的风险；海绵钛等原料价格大幅波动的风险；产能投放进度不及预期的风险。

    　　 投资建议：维持公司2021-2023 年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97 亿元，对应EPS 预测为1.26/ 1.57/1.88 元。公司作为国内钛材行业绝对龙头，在行业景气周期中，业绩增长确定性高，且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品业务营收占比，给予公司2022 年45xPE，上调公司目标价至70.6 元（原目标价为55 元），维持公司 “买入”

    　　评级。