核心观点：

    　　事件：公司披露2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.7亿元左右，同比增长54.16%左右；预计2020 年实现扣非归母净利润3.3 亿元左右，同比增长60.27%左右。

    　　点评：公司2020 年业绩超我们的预期。公司披露的业绩预告显示的2020 年业绩预测略超我们预期。

    　　产品内部结构优化，航空航天钛材产品销售额同比大幅提升。2020 年公司航空航天用钛材产品订货量和销售额同比有较大提升，产品综合毛利率有所提高，使得公司本期经营业绩同比大幅提升。

    　　现有产能内部结构优化叠加新增产能逐步释放，公司业绩迎来高速增长期。作为国内钛材龙头企业，公司在现有产品结构持续优化的基础上，通过募投项目新增1 万吨钛合金锭产能和7390 吨钛材产能，以满足市场对高端钛材的需求。随着国内高端钛材需求的持续释放，预计公司业绩将迎来高速增长期。

    　　盈利预测及投资建议：预计2020-2022 年公司营收分别为45.99 亿元、51.01 亿元以及58.13 亿元，归母净利润分别为3.7 亿元、5.27 亿元以及6.33 亿元，EPS 分别为0.86、1.22、1.47 元/股，对应当前股价PE分别为56.88、39.96 以及33.26 倍。参考可比公司及公司历史估值，我们给予公司2021 年51 倍PE，对应合理价值62 元/股，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：钛材订单增长不及预期；公司定增项目扩产速度不及预期；海绵钛价格波动风险。