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涪陵电力(600452)机构评级研报股票分析报告

 
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涪陵电力(600452):23年和24Q1业绩略有下滑 转型值得关注

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  核心观点:

      23 年和24Q1 收入和业绩同比下滑。公司23 年实现营收34.42 亿元,同比-3.36%,归母净利润5.25 亿元,同比-14.25%。毛利率21.00%,净利率15.26%,同比小幅下滑。主要是节能项目到期收入下滑,以及项目优惠期结束所得税费用增加(23 年所得税费用0.94 亿元,同比+45.19%)。23Q4 实现营收7.06 亿元,同比-14.09%,归母净利润0.79亿元,同比+1014.62%。主要是22Q4 受疫情影响单季度归母净利润为负。24Q1 实现营收7.39 亿元,同比-10.59%,归母净利润1.07 亿元,同比-7.08%。毛利率18.33%,净利率14.53%,同比均有所提升。

      分业务来看:(1)电力销售及工程安装23 年收入18.68 亿元,同比+1.42%,毛利率8.03%,同比-0.96pct。公司23 年售电收入(含增值税)为20.96 亿元,同比+2.83%,主要是售电结构变化及市场化电价执行。其中售电价为648.93 元/MWh,同比+3.65%,售电量为32.29亿千瓦时,同比-0.79%。(2)节能服务收入15.71 亿元,同比-8.50%,毛利率36.34%,同比-0.17pct。陕西一期、浙江二期竣工,新疆三期、五期启动,此外,公司签订山西一期,初步确认山西二期,形成滚动开发态势。考虑近期发布配网政策,配网节能改造未来有望迎来发展机遇。

      公司公布24 年经营计划,关注后续用户侧业务拓展。24 年公司计划完成固定资产投资3.63 亿元(23 年资本性支出为3.98 亿元),实现营收31.24 亿元,经营计划略低于23 年实际情况。公司或加快转型,23 年5 月公告聘任国网综能集团人员担任上市公司高管,23 年年报提出为京东方等用户提供节能咨询等服务,关注用户侧业务拓展。

      盈利预测与投资建议:预计24-26 年归母净利润为5.45/5.52/5.57 亿元,同比增长3.7%/1.3%/1.0%。给予公司24 年归母净利润30.0x PE,对应合理价值14.89 元/股。维持“买入”评级。

      风险提示:输配电价下降;用电量增长偏慢;节能项目投产不及预期。

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